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2019年棉花供需展望:美棉供需形势好于去年 底部已现

时间:2019-10-29 14:30:25

    (一)

  全球棉花供需形势转好

  根据USDA最新数据,2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调,全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下云南哪家癫痫医院最好滑,期末库存消费比降至58%,创2011年以来的新低。从历史数据看,当库存消费比下滑及下一年度供需缺口增大时,价格向上的弹性大幅增加。本年度供需存在缺口,库存消费比也进一步下滑,存在向上炒作可能性。

数据来源:USDA 喜鹊研究
数据来源:USDA 喜鹊研究

  (二)

  中国棉花缺口长期存在

  1、中国棉花平衡表:

  2018年中国棉花产量并没有如预期增加,反而微减至565万吨,其中消费量855万吨,国内自身供给缺口仍维持近300万吨,虽然产消缺口在缩小,但是产量增速慢,未来产耗缺口仍需要消耗大量库存及进口来弥补,库存消费比有望继续下降。

数据来源:中国棉花信息网(单位/万吨)
数据来源:中国棉花信息网(单位/万吨)

  2、供给增速放缓

  国内棉花的供给主要是棉花生产及储备棉,棉花生产量增速缓慢,潜力不足,储备库存量下降较快,未来棉花价格可调控空间越来越小。

  受政策影响,中国棉花种植逐步形成以新疆为主,内地为辅的格局。据棉花信息网统计,2018年新疆棉花产量已占全国总产量近90%。新疆自2014/2015年度实行目标价格补贴,种植棉花收益稳定,经过几年的扩种,南北疆棉花种植几近饱和,东疆等其他非适合种植地区或有少量增长空间,但是总体种植面积增长潜力有限。

  中国棉花临时收储政策是2011年开始实行的,2014武汉治疗癫痫价格年国家开始实行直补政策,储备棉库存也于2014/2015年度末达到历史最高的1089万吨,而后国家开始去库存政策,储备棉库存不断下降。截止目前,储备棉库存已经下降至275万吨,随着抛储逐年进行,若没有轮入,储备棉库存后年将耗尽。

  3、下游消费疲弱

  棉花的下游主要是棉纺织,消费增速与宏观经济和出口息息相关,下游棉纺织及服装行业订单情况直接反应棉花消费真实情况。从纱的产量增速和近期服装出口数据看,2018年中国棉花消费量是逐步下滑的,纱线产量累积同比增速不断降低,受贸易战影响10月和11月服装出口金额也出现明显下滑。据海关总署最新数据显示,2018年11月我国纺织品服装出口额为230.55亿美元,环比减少0.87%,同比减少0.26%。本年度棉花的消费虽然有下调,但是未来仍具有不确定性,一方面是中美贸易相关,服装出口美国是否加税问题,另一方面是中国自身的宏观经济走弱问题。

数据来源:wind 喜鹊研究
数据来源:wind 喜鹊研究
   (三)

  现阶段矛盾点—最差莫过于此

  1、国内实际供应大增

  现阶段实际供应是指除储备棉以外的棉花供应量,包括生产量、进口量、期货仓单及工商业库存。

  目前籽棉已采摘完毕集中上市,因下游疲弱,籽棉和棉花均有积压。上半年棉花大涨导致内外价差扩大,2018年前10个月棉花和棉纱累积进口量大增,累积同比分别为24.49%、9%。同时棉花期货仓单量也创历史新高,截至12月11日,棉花期货仓单达15644张仓单(含预报),合计625760吨。截至2018年10月底,棉花工商业库存合计为386.45万吨,同比增加89.54万吨,根据累库季节性,11月和12月库存仍将进一步增加。

  在需求前景不确定的情况下,棉花期现货价格压力可见一斑。

数据来源:wind 喜鹊研究
数据来源:wind 喜鹊研究

  2、下游需求差于预期

  受宏观经济下滑及中美贸易摩擦困扰,下游信心不足,服装订单需求失速,纱线价格回落明显。纺纱厂纱线库存及坯布库存均大幅增加,采购新季棉花不积极,对棉花支撑有限。

  目前是棉花供荆州治疗儿童癫痫医院应集中释放,需求被压制,阶段性供过于求,棉花期现价格不断创新低,甚至低于机采棉成本线,最差的情况莫过于此。

数据来源:wind 喜鹊研究
数据来源:wind 喜鹊研究
   (四)

  长期展望一走过寒冬便是春天

  分析未来棉花走势,撇不开中美贸易问题,然而中美问题最大的确定就是不确定性,暂用情景分析法来推测。

  情景1:中美谈和。需求前景稳定,中国产耗缺口巨大,中国有望加大美棉采购量,这会给本来供需形势转好的全球市场注入强心剂,美棉会大幅反弹,进口成本大幅上扬将持续推升中国棉价。

  情景2:中美谈崩。继续互加关税,宏观经济和服装出口恶化,需求将大幅减少,上游将会恐慌性抛售棉花,短期会再次跌破成本线。

  情景3:中美持续谈判无结果。会对需求前景造成长期困扰,对下游采购造成消极影响,棉花价格将会长时间处于底部区域,难有趋势性行情。

   (五)

  策略分析

  1、国内是底部区域

  目前是最差的情况,价格自然是底部区域,此阶段考验交易能力和心态,寻找合适的买点切入等待或许是最好的策略,空间难以确定,大行情需要宏观转好或者下一年度产耗缺口继续增加来配合。

  2、国际环境好于国内

  全球供需形势好转,库存消费比连续下降,印度产量下调及大幅上调MSP,托底国际棉价,美棉供需形势也好于去年,底部已现,若中美不谈崩,将是对美棉的大利好。

  3、棉花大行情适合黄石看癫痫正规医院用期权

  据最新市场信息,郑州商品交易所将于明年挂牌棉花期权。

  棉花期货波动具有低波动率、高价格弹性、上涨快速特点,这些特点非常适合做期权,期权低成本,一旦有行情触发,则会有高盈亏比的投资机会。

  把握三个关键时间点:一是中美谈判时间到期;二是抛储政策时间点;三是北半球播种季节。

数据来源:wind 喜鹊研究
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